Bilan

Emergents: scrutez les bonnes pratiques

Analyser les comportements environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) lors de décisions d’investissement est aussi utile pour les actifs des pays émergents.

Turkcell et son appli

Hello Hope: son PDG a été élu pionnier 2017 du développement durable.

Crédits: Businesswire

Les obligations d’entreprises des marchés émergents offrent des fondamentaux en constante amélioration et des valorisations attractives dans l’environnement actuel de taux bas. Pourtant, les investisseurs sensibles aux considérations environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) sont souvent sceptiques à l’idée d’intégrer cette classe d’actifs dans des portefeuilles d’investissement responsable. Il faut reconnaître que les normes et exigences ESG peuvent être plus souples dans certains pays émergents et que les médias insistent sur la faiblesse des pratiques d’entreprises au sein de cet univers.

Cependant, même si elles sont peu connues, il existe des entreprises émergentes qui se distinguent par des pratiques ESG exemplaires, ou par leur impact positif. C’est notamment le cas de la société mexicaine d’infrastructure énergétique IEnova, qui a reçu la note ESG «A» de la part de MSCI ESG Research LLC pour ses «best practices» en termes de normes de santé et de sécurité, ainsi que le développement de projets visant à préserver la biodiversité. Citons aussi l’exemple de Turkcell, dont le PDG a été désigné par les Nations Unies comme l’un des pionniers 2017 du développement durable pour son application mobile Hello Hope, permettant d’aider les réfugiés à accéder à des services de santé et d’éducation.

Cette tendance s’observe également au niveau des Etats. Parmi les 79 pays inclus dans les indices JP Morgan d’obligations émergentes souveraines et d’entreprises, tous sont signataires de l’Accord de Paris sur le changement climatique, et seuls douze ne l’ont pas encore ratifié. Le renforcement des exigences environnementales aura donc des implications sur les sociétés tant «développées» qu’«émergentes». L’engagement de la Chine pour la réduction de la pollution s’est ainsi déjà traduit par le durcissement des normes. Cela pourrait impacter les paramètres de crédit de certaines sociétés chinoises et conduire à une concentration accrue dans des secteurs tels que l’acier et le textile. 

Le cas Samarco

L’analyse ESG est ainsi utile non seulement pour identifier les sociétés «responsables», mais également pour détecter de potentielles sources de risques, et donc de sous-performance. Dans le cas de la compagnie minière brésilienne Samarco, les faibles pratiques de ses sociétés mères en termes de déchets et d’émissions toxiques, comme analysé par MSCI ESG Research LLC, auraient pu servir de signal d’alerte.

La rupture, en 2015, d’un de ses barrages a fait 19 morts et laissé des centaines de personnes sans abri ou sans accès à l’eau potable, avec par ailleurs de graves conséquences sur l’écosystème. La compagnie a été condamnée à 5,6 milliards de dollars de dommages, et ses obligations ont chuté de près de 60% en un mois, pour finalement faire défaut. La prise en considération des pratiques ESG apparaît donc d’autant plus utile dans les marchés émergents, où les réglementations locales n’offrent pas toujours aux investisseurs les mêmes protections que celles des marchés développés.

Vu la demande accrue pour un investissement plus responsable, il semble réaliste de prévoir que de plus en plus de pays et sociétés émergents adopteront de meilleures pratiques ESG. Cela devrait conduire à terme à des activités plus saines, une réduction du risque d’événement extrême, et des performances ajustées au risque plus pérennes. 

* Spécialiste senior des investissements sur les marchés obligataires émergents, Union Bancaire Privée. 

Karine Jesiolowski*

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