Ems-Chemie améliore sa rentabilité malgré la force du franc

Le chimiste grison Ems-Chemie est parvenu sur les six premiers mois de 2015 à doper son volume d'écoulement et sa rentabilité, en dépit d'effets de changes handicapants. Le chiffre d'affaires s'est contracté de 3% à 969 mio CHF. En monnaies locales, les ventes ont toutefois progressé de 4,4%. Les analystes saluent une performance solide, mais jugent toujours le titre survalorisé. - - Le groupe a sensiblement amélioré sa rentabilité, avec un flux de trésorerie opérationnel (EBITDA) et un excédent d'exploitation (EBIT) en hausse de respectivement 4,3% à 252 mio CHF et 5,4% à 226 mio CHF. Les marges afférentes se sont inscrites à des niveaux inédits: 26,0% et 23,4%. - - Les volumes écoulés ont enflé de 8%, sous l'impulsion notamment de "mesures de croissance agressives" destinées à lutter contre l'appréciation du franc face à l'euro, est-il précisé vendredi le rapport d'activité. Des rabais ont par ailleurs été concédés en relation avec les faibles prix des matières premières. - - La performance affichée s'inscrit au delà du consensus compilé par AWP, qui articulait en moyenne un chiffre d'affaires de 965 mio CHF et un EBIT de 216 mio CHF. - - AMBITIONS MODÉRÉMENT RELEVÉES - - Pour la suite de l'exercice, Ems-Chemie maintient que les ventes en francs risquent de s'établir quelque peu en deçà de celles de l'année dernière. L'excédent d'exploitation à l'inverse devrait indiquer une légère amélioration, au lieu d'une stagnation évoquée jusqu'à présent. - - Les quatre membre du conseil d'administration présenteront leur candidature pour un nouveau mandat lors de la prochaine assemblée générale ordinaire le 8 août. Les actionnaires seront également appelés à valider le dividende de 12,00 CHF proposé en février dernier à l'occasion des résultats 2014. - - Les analystes s'avouent surpris par le niveau de rentabilité affiché, mais la valorisation actuelle du titre décourage tout relèvement de recommandation. - - UBS salue une volée de chiffres supérieurs aux attentes, sur le plan des revenus mais aussi et surtout en terme de croissance des volumes. Ems-Chemie s'inscrit à cet égard résolument parmi les meilleurs élèves du secteur chimique en Europe. Les marges record ont plus que compensé le déclin des tarifs, vraisemblablement portées par des produits à plus grande valeur ajoutée. - - La grande banque rappelle que le chimiste grison travaille à l'accroissement de ses capacités sur son site historique et loue le relèvement des ambitions de la direction. L'objectif de cours est maintenu à 335 CHF et la recommandation à "neutral". - - À MI-CHEMIN - - Vontobel reste également neutre sur le titre, mais perçoit un potentiel plafond à 390 CHF. Ems-Chemie est parvenu "miraculeusement" à contrer des effets de changes négatifs devisé à 12% sur l'excédent d'exploitation. L'établissement privé anticipe un relèvement des projections du consensus sur les revenus de 4 à 5% pour l'ensemble de l'exercice. - - Les catalyseurs de croissance et de rentabilité restent intacts et les réserves de liquidités comme le dividende procurent un coussin de sécurité confortable à l'entreprise. Une amélioration fondamentale des estimations dépendra toutefois des conditions d'affaires en seconde moitié d'année, temporise la banque zurichoise. - - J. Safra Sarasin accueille aussi favorablement une performance semestrielle solide, susceptible de doper le bénéfice par action. Une hausse de 10% toutefois accroîtrait encore la prime avec laquelle le titre Ems-Chemie se négocie déjà. La banque bâlois confirme la recommandation "neutral" - - Vers 10h00, la nominative Ems-Chemie engrangeait 3,4% à 416,50 CHF, après avoir chatouillé 430 CHF dans les premiers échanges. Le SPI progressait simultanément de 1,02%.

AWP

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